近年來，私募基金糾紛案件因其日益增長的案件數(shù)量、多樣復(fù)雜的案件情況，引起了越來越多的關(guān)注。其中，管理人的責(zé)任問題，又是爭議較大的問題之一。投資人在仲裁案件中主張管理人承擔(dān)責(zé)任，經(jīng)常會提出管理人在“募、投、管、退”四個階段存在種種違反信義義務(wù)的行為。本文中，筆者將結(jié)合北仲受理的私募基金糾紛案件，對管理人所涉的常見爭議問題進行總結(jié)和梳理。

第一，募集階段的爭議集中在管理人的適當(dāng)性義務(wù)方面。投資人常會提出，管理人未能充分向其揭示基金產(chǎn)品的風(fēng)險，或是調(diào)查問卷系管理人/銷售機構(gòu)未經(jīng)其認(rèn)可單方填寫，或是提出管理人有義務(wù)對其收入證明、學(xué)歷證明等進行實質(zhì)審查。

在這一問題的審理上，仲裁庭會關(guān)注雙方提交證據(jù)的情況，例如投資人是否簽署了風(fēng)險揭示書、合格投資者承諾書，管理人或銷售機構(gòu)是否可以提供履行適當(dāng)性義務(wù)的錄音、錄像，投資人的既往投資經(jīng)驗和受教育程度等，對管理人是否履行了適當(dāng)性義務(wù)進行認(rèn)定。

第二，投資階段管理人是否按照約定進行了對外投資，經(jīng)常成為當(dāng)事人之間爭議的焦點。仲裁庭在考慮此問題時，會審慎考慮包括但不限于以下方面：（1）基金合同是否約定了具體的投資標(biāo)的，是否對投資運用方式、投資比例等進行了描述；（2）基金合同和推介材料中約定的投資范圍或標(biāo)的是否一致；（3）基金合同是否對變更投資范圍、投資標(biāo)的的方式進行了約定。

當(dāng)然，盡管管理人違反約定進行對外投資，常被認(rèn)定為構(gòu)成嚴(yán)重違約，但仲裁庭也依然會結(jié)合管理人未按照約定進行投資是否存在合理理由，如僅有部分投資違反約定，則與投資人最終損失是否有因果關(guān)系等進行綜合的判斷。

第三，投后管理階段。此階段中，投資人常會提出管理人未按照合同的約定進行信息披露。對此，一般由投資人和管理人在基金合同中進行詳細(xì)約定。同時，仲裁庭還經(jīng)常會關(guān)注未按約定進行信息披露與投資人損失是否存在因果關(guān)系，故案涉基金是封閉式、半封閉式或是開放式，以及應(yīng)披露信息的重要性、應(yīng)及時披露的時間以及對基金凈值的影響等因素，也往往會成為當(dāng)事人的爭議焦點。

此外，投資人有時也會提出管理人存在擅自延長基金合同期限的行為。對此，仲裁庭除考察基金合同的約定之外，還會關(guān)注基金份額持有人大會是否召開、管理人單方延長合同期限的合理性等因素。

第四，退出階段。筆者認(rèn)為，在這一階段各方實質(zhì)上最為關(guān)注的，在于如果基金尚未進行清算，投資人的損失是否可以確定的問題。

大多數(shù)情況下，清算確實是確定損失的前提。但是，如果管理人存在重大過錯，出現(xiàn)了基金財產(chǎn)已無價值或因種種原因不能變現(xiàn)，甚至管理人企業(yè)被注銷等情況，導(dǎo)致基金財產(chǎn)難以收回，或者即使收回也需要很長時間，仲裁庭可能會考慮如果認(rèn)定由投資人等待清算結(jié)果而不予推定損失已發(fā)生，是否對投資人不公平，或是否有放任管理人違反信義義務(wù)的嫌疑。當(dāng)然，即使仲裁庭認(rèn)定基金未經(jīng)清算管理人也需承擔(dān)賠償責(zé)任，此時承擔(dān)賠償責(zé)任也應(yīng)以管理人的自有財產(chǎn)為限，而對于基金財產(chǎn)，仍需等待清算完畢方存在返還可能。【作者系北京仲裁委員會/北京國際仲裁中心（北仲）仲裁秘書】