2024年，嚴監(jiān)嚴管是資本市場的主基調，這是維護市場“三公”秩序和市場穩(wěn)定的內在要求，也是保護中小投資者合法權益的必然之舉。當前，監(jiān)管部門逐步探索建立事前事中事后的全鏈條監(jiān)管體系，盯住“關鍵人”“關鍵事”，執(zhí)法更加嚴厲，違法成本更高。據不完全統(tǒng)計，今年以來證監(jiān)系統(tǒng)查辦相關案件逾700件，罰沒款金額超過去年全年。

清華大學國家金融研究院院長、金融學講席教授田軒認為，覆蓋廣、力度大、精準度提升是本輪從嚴監(jiān)管的特點，違法違規(guī)者將面臨全方位立體化追責，建議持續(xù)完善法律法規(guī)與監(jiān)管制度，讓規(guī)則長出“牙齒”，形成監(jiān)管合力，壓實市場參與各方責任，使違法違規(guī)者“望而生畏”，共同維護規(guī)范有序、公平公正的市場環(huán)境。

罰單數量多金額大

據不完全統(tǒng)計，今年以來，證監(jiān)系統(tǒng)查辦相關案件逾700件，涉及財務造假、市場操縱、內幕交易等多種類型的違法違規(guī)行為，罰沒款金額超過去年全年。

財務造假歷來是證監(jiān)會懲處的重點，隨著法律體系的完善，打擊財務造假的政策“組合拳”力度不斷加大。監(jiān)管“長牙帶刺”，意在壓實發(fā)行人第一責任和中介機構的看門人責任。

對于涉嫌重大違法違規(guī)行為的發(fā)行人，即使撤回發(fā)行上市申請，也堅持一查到底，申報即擔責，嚴懲欺詐發(fā)行，堅決阻斷發(fā)行上市“帶病闖關”。如思創(chuàng)醫(yī)惠在公開發(fā)行可轉債文件中編造重大虛假內容，被罰款9320萬元。對于上市公司的財務造假，證監(jiān)會從重查處，如證監(jiān)會處罰鵬博士通過操控資產減值計提節(jié)奏虛增利潤和資產的行為，對公司及相關責任人員罰款3400萬元。

在“追首惡”的同時，監(jiān)管部門還“查幫兇”，對未勤勉盡責的中介機構持續(xù)追責，不僅對機構和責任個人“雙罰”，還對嚴重失職失責違法主體堅決給予“資格罰”。有的會計師事務所因在上市公司年報審計中風險評估及內控測試程序存在重大缺陷被暫停證券業(yè)務資格，有的券商從業(yè)人員因把關不嚴被暫停保薦資格。

“財產罰”與“資格罰”日趨常態(tài)化，財務造假綜合懲防新格局日漸成型。業(yè)內人士指出，從案件查辦情況看，欺詐造假的上市公司只是少數。證券執(zhí)法的目的，是識別和有力打擊違法少數，促進資源向守法合規(guī)、經營規(guī)范的上市公司流動，保護投資者合法權益，維護市場秩序。

交易行為規(guī)范公平，市場才能內在穩(wěn)定。證監(jiān)會持續(xù)對操縱市場、內幕交易“零容忍”，今年下發(fā)的操縱類案件罰單中，有9份罰單的罰沒金額超過1億元。年內處罰金額最高的是針對2023年6月19日至9月28日期間，劉某濤、婁某控制6個證券賬戶，影響新三板公司山西騰茂科技股份有限公司股票價格和交易量，并利用不確定的重大信息，誘導投資者交易，被證監(jiān)會“沒一罰三”，合計罰沒3.35億元。

制度籬笆持續(xù)扎緊

強監(jiān)管不是嚴而無度，關鍵是通過依法有效監(jiān)管，使市場各方各盡其責、各得其所，促進強本強基。今年以來，證監(jiān)會考慮A股市場中小投資者占絕大多數的實際，對股份減持、程序化交易、融券及時完善了制度規(guī)則和監(jiān)管措施。

10月，《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》實施，針對程序化交易在信息、技術等方面的優(yōu)勢，在報告管理、交易監(jiān)管、系統(tǒng)安全、差異化收費等方面明確一系列要求，切實維護市場交易公平性，管控好消極影響，發(fā)揮其積極作用，促進程序化交易規(guī)范健康發(fā)展。5月，證監(jiān)會發(fā)布實施《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》及相關配套規(guī)則，進一步規(guī)范上市公司股東減持股份行為，有效防范繞道減持，維護證券市場秩序。

減持是股東權利，正常的減持無可厚非，但對違規(guī)減持、繞道減持，證監(jiān)會堅決予以處理。近日證監(jiān)會對新易盛、天順股份2家上市公司實際控制人涉嫌違規(guī)減持立案調查，重申了從嚴懲處違規(guī)減持行為的監(jiān)管信號。據不完全統(tǒng)計，截至12月26日，證監(jiān)系統(tǒng)對違規(guī)減持合計開出約150張罰單，涉及違反承諾減持、超比例減持、減持未履行信披義務等行為，有些違規(guī)者被處以責令購回違規(guī)減持股份并向上市公司上繳價差的行政監(jiān)管措施。

有法可依，有規(guī)則可循，違法違規(guī)就受罰，是維護市場良好秩序的根本。在前海開源基金首席經濟學家楊德龍看來，要持續(xù)懲治“關鍵少數”違規(guī)減持行為，保護中小股東合法權益，營造公開公平公正的市場秩序和法治環(huán)境，讓投資者切實感受到公平正義。

在完善制度層面，田軒認為有必要繼續(xù)加強市場監(jiān)管，加強風險防范，全方位保障投資者合法權益。一是細化程序化交易監(jiān)管規(guī)則，明確交易行為合規(guī)標準，加強技術監(jiān)控手段，實時監(jiān)測市場異常交易行為；二是對融券業(yè)務進行更嚴格監(jiān)管，研究優(yōu)化融券機制；三是加強對大股東減持監(jiān)管，防止大股東利用減持進行非法違規(guī)套利。

聚合力強化追責力度

提高資本市場監(jiān)管有效性是守牢風險底線的重要保障。圍繞這一目標，有關部門從提升監(jiān)管科技化水平、突出創(chuàng)新監(jiān)管方式方法、加強監(jiān)管協同等方面提高資本市場監(jiān)管合力。

一方面，針對違法違規(guī)行為花樣不斷翻新的現狀，證監(jiān)會持續(xù)加大科技監(jiān)管，強化大數據、人工智能等技術手段的應用，提升線索發(fā)現的敏感度和精準度，盯緊“關鍵人”“關鍵事”，確保監(jiān)管無死角、無盲區(qū)。另一方面，創(chuàng)新監(jiān)管方式方法，增強非現場監(jiān)管和現場檢查穿透力，強化準入、日常監(jiān)管與稽查處罰的高效銜接，增強整體監(jiān)管效能，對各種違法違規(guī)行為露頭就打。此外，還健全行政、刑事、民事全方面立體化追責力度，大幅提升違法成本，形成更強的監(jiān)管約束力。

“全方位立體化追責機制不僅涉及上市公司控股股東、實控人、董監(jiān)高以及中介機構，還包括了參與資本運作各個環(huán)節(jié)的人員，證監(jiān)會、公安部、最高法、最高檢等部門的協同配合，能夠全方位、廣覆蓋，形成強有力的震懾，減少資本市場各類違法違規(guī)行為的發(fā)生?！北本┲秀y律師事務所高級合伙人吳則濤指出。

民事賠償是立體化追責的關鍵一環(huán)，將顯著提升違法成本。以近日的金通靈、美尚生態(tài)證券虛假陳述責任糾紛案為例，這兩起案件的民事賠償訴求或從普通代表人訴訟轉為特別代表人訴訟。在特別代表人訴訟的制度框架下，不僅會在民事責任上保護因被欺詐而受損的投資者利益，更重要的是對市場參與主體形成“莫造假，造假必重責”的威懾作用，這對虛假陳述、操縱市場等違法行為具有重要警示意義。

證監(jiān)會相關人士指出，將持續(xù)會同有關方面加大對證券違法犯罪行為的全方位立體化追責力度，支持更多投資者拿起包括民事訴訟等在內的法律武器，追究違法違規(guī)者的民事損害賠償責任，支持配合人民法院依法受理、審理更多證券糾紛特別代表人訴訟，更好維護投資者特別是廣大中小投資者合法權益。